IDC：服务器爆发的前夜

在之前的文章《IDC：需求爆发前夜上游消费复苏》、《IDC（二）：第三方竞争力初现，聚焦一线城市龙头》、《云计算：疫情在线上崛起》需求与上游产业链深度受益》，作者从流量爆发、下游云计算厂商资本支出回暖、上游服务器芯片出货回暖等角度反复强调了IDC产业链的增长逻辑。

IDC产业链相关企业近期发布的2019年年报和2020年一季报基本印证了笔者的判断，板块增速也显示出市场资金的认可。 近日，阿里云宣布将再投资2000亿用于云计算产业和数据中心建设，超出市场预期。 同时，据券商测算，单位投资规模下，云计算基础设施领域投资弹性排序为：服务器>IDC>网络设备>光模块，投资者可参考此投资组合配置。

相关公司业绩亮眼，行业景气度得到印证

近期，上市公司2019年年报和2020年一季报相继出炉服务器机柜，IDC产业链企业业绩增长亮眼。 尤其是一季度，多个行业的企业在疫情冲击下业绩“滑铁卢”，而云计算和IDC是少数受益于疫情的行业，一季度业绩表现亮眼。

如表1所示，IDC服务器上游龙头浪潮信息逆势上扬，2019年全球市场份额增长18.1%，成为全球唯一保持两位数增长的主流厂商。 2019年，浪潮营收和净利润增速分别为10.04%和41.02%，净利润呈现高速增长态势。

IDC硬件设备光模块的主要厂商有中际旭创和信义盛。 中际旭创的光模块主要应用于数通市场。 2019年由于北美云计算厂商去库存和400G光模块推广延迟，公司业绩增速较2018年同比有所下滑，但2020年第一季度公司营收而净利润同比增速超50%，业绩触底反弹。 Xinyisheng 提供通信和数字通信光模块。 2019年以来，引进海外云计算大客户，公司收入增长50%。 同时服务器机柜，公司400G光模块于2019年研发成功并获得客户认证。 模组业务占比提升，公司盈利能力大幅提升，净利润录得5倍增长。 2020年一季度，信宜升业绩同比增速较2019年有所下降，主要是2019年基数较高，但一季度净利润增速仍然较高73.45%，公司业绩仍保持良好的增长态势。 此外，天府通信还提供通信和数据通信两种类型的光模块。 业绩预告显示，公司2020年一季度净利润同比增长30%-50%，较2019年的20.57%进一步提升。

国内IDC厂商主要有光环新网、宝信软件、奥飞数据等，其中奥飞数据表现最为突出。 2019年，奥飞数据营收和净利润分别增长114.79%和79.17%； 在2019年的高基数基础上，今年一季度业绩再次超出市场预期，营收和净利润分别录得37.30%和350.61%的增速，增速主要得益于公司前期业绩逐步释放产能扩大，大客户拓展顺利。 宝信软件2019年净利润同比增速也高达99.83%，主要是2019年上市率上升所致； 一季度受疫情影响，传统软件业务交付受阻，拖累总收入增速，但公司净利润增速超出市场预期。 据国信证券数据，其IDC业务一季度增长超90%。 此外，光环新网的业绩也比较稳定。 值得注意的是，公司2020年一季度营业收入创历史单季度最高纪录，同比增速48.21%，为2018年四季度以来单季度最高.

整体来看，2019年IDC产业链相关企业业绩可圈可点，2020年一季度明显好转，行业景气度逆转得到验证，而在5G应用成熟之前，“铲”卖家 IDC行业的繁荣是确定的、可持续的。

表1：主要IDC产业链企业业绩一览

阿里云再投资2000亿元，超出市场预期

众所周知，下游云计算厂商的资本支出是整个IDC产业链的“水龙头”。 2019年三季度以来，全球云计算厂商资本支出出现上升拐点，四季度将继续上升。

4月20日，阿里云宣布未来3年将在云基础设施方面投入2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术的研发，以及在面向未来的数据中心建设中。 2017-2019年，阿里巴巴资本支出分别为90亿元、323亿元、225亿元。 以此计算，未来三年阿里云资本支出的复合增长率将超过45%，远超市场此前25%的预期。 .

投资规模大幅增长，充分释放出积极信号。 预计国内其他大型互联网厂商也会效仿。 未来三年产业链复合增长率预计在20%-30%以上。

阿里云建设投资规模的增加，首先会体现在数据中心的建设上。 Dataport和奥飞数据作为阿里巴巴IDC建设的签约合作伙伴，分别于2019年3月和2020年1月与阿里签署了合作协议。 这两家公司有望首先受益。 此外，浪潮作为国产服务器的龙头，依托原有的JDM模式与阿里巴巴保持长期合作关系，也将受益于阿里云资本支出的高增长。

服务器和IDC拥有最大的投资灵活性

在单位投资规模下，产业链不同环节的投资比例各不相同，相应的业绩弹性和股价弹性也不同。

目前海外主流IDC均采用Leaf-Spine架构，分为机柜层、Leaf层和Spine层。 使用的IT设备分别为，机柜层：服务器、ToR交换机、光模块； 叶子层：叶子交换机、光模块； Spine层：Spine交换机、光模块。

东方证券拆解了叶脊架构下的IT设备使用情况。 基于核心假设：大功率单机柜满载24台服务器，交换机上下行端口比例为1:6； 叶子交换机的上下行端口比例为1:6； Spine交换机不考虑上行链路，也不考虑数据中心之间的互联 Edge交换机； 服务器互连采用25G光模块，ToR和Leaf交换机，Leaf和Spine交换机采用100G光模块； 那么，一个机柜对应24台服务器，1台ToR交换机，0.08台Leaf交换机，0.01台Spine交换机，48个25G，9.3个100G高速光模块。

按机柜、服务器、ToR交换机、Leaf交换机、Spine交换机、25G光模块、100G光模块的资本支出计算，单价分别为15万元、3万元、2万元、4万元、100万元、300元, 1300元。 算下来，满载高功耗单机柜总投资约92.9万，对应IDC：服务器：网络设备：光模块投资比例约为16%：77%：4%：3%。 （见表2）

因此，云计算基础设施领域的投资弹性顺序为：服务器>IDC>网络设备>光模块，投资者可优先关注服务器和IDC个股。

表2：数据中心单机柜投资额计算